El ejecutivo moderno debe de poseer las herramientas y las habilidades necesarias para tomar decisiones correctas en medio de las diversas presiones internas como externas que presenta el mundo empresarial. Más que nunca, los pasos con los que se acelera el futuro y la importancia que representa abolir la incertidumbre como factor influyente en la estabilidad de la empresa, confieren mayor importancia a la planificación de actividades futuras para asegurar el devenir de la empresa.
Si no se conoce la realidad de la empresa no se puede llevar a cabo un proceso de corrección y toma de decisiones que añadan valor a esta. Así como el piloto se asegura mediante los controles y toda la tecnología a su disposición de que la nave puede emprender vuelo, de que cuenta con las condiciones necesarias para soportar la turbulencia y posee suficiente combustible para llegar a su destino; así mismo el gerente tiene a su disposición los estados financieros para determinar su política de marketing, expansión, adquisiciones, reclutamiento, manufactura, investigación y desarrollo, así como tantas otras decisiones que se toman a diario en una organización.
Si bien es cierto que la ley obliga a la empresa a mantener reportes detallados sobre sus actividades financieras, no menos lo es que dichos informes representan una fuente rica de información para el análisis del bienestar financiero de una organización.
Definición
Los Estados Financieros son reportes presentados periódicamente los cuales tienen como fin fundamental proveer de información financiera a los usuarios internos y externos interesados en conocer la situación operacional y económica-financiera de la organización.
Es preciso que antes de adentrarnos en los detalles de razón y uso del análisis de los estados financieros, prestemos particular atención a la definir el rol de las cuentas activo y pasivo dentro de la empresa y a su clasificación.
Activo: Se considera según el grado de liquidez o capacidad de sus partidas de convertirse en dinero efectivo.
Pasivo: Se considera según la mayor o menor exigibilidad dineraria de sus partidas en el tiempo.
Clasificación Del Activo
Activo Circulante
Activo Fijo
Otros
Activo Circulante: Representa los activos y recursos de la empresa que serán producidos, vendidos o consumidos en el curso de un año.
Entre estos podemos destacar los siguientes:
- Caja
- Banco
- Mercadería
- Crédito Fiscal
- P.P.M
- Clientes
- Depósitos a Plazo
- Letras Por Cobrar.
Activo Fijo: Representan aquellos bienes adquiridos por la empresa para ser dedicados a la explotación de la empresa y producción de bienes y/o servicios.
Entre estos podemos destacar los siguientes:
- Terrenos
- Maquinarias
- Vehículos
- Inmuebles
- Herramientas
- Equipos
- Otros
Otros Activos: Incluye activos y recursos de la empresa no clasificados en los rubros anteriores.
- Gastos Organizacionales
- Patentes
- Derechos adquiridos
- Cuentas Particulares
Clasificación Del Pasivo
Pasivo Circulante
Pasivo a Largo Plazo
Capital y Reservas
Pasivo Circulante: Son obligaciones adquiridas con terceros, las cuales deberán ser canceladas dentro de un año.
Ejemplos de estos son:
- Proveedores
- Cuentas Por Pagar
- Impuestos Por Pagar
- Prestamos Bancarios (a vencer en 1 año)
- Debito Fiscal
- Acreedores
- Documentos Por Pagar
Pasivo a Largo Plazo: Representa aquellas obligaciones contraídas con terceros, las cuales deberán ser canceladas dentro de un periodo superior a un año.
Ejemplos de estos son:
- Prestamos Bancarios
- Documentos Por Pagar
- Hipotecas Por Pagar
Capital y Reservas: Son el patrimonio de la empresa.
Ejemplos de estos son:
- Capital
- Revalorización del Capital
- Utilidades Acumuladas
Índices Financieros:
El papel que juegan los índices financieros esta relacionado con su eficacia como herramientas de evaluación para con los estados financieros. El lugar que ocupa una compañía en una industria es determinado por los estados financieros; los cuales además aportan información relevante en términos de lo que depara el futuro para una organización en particular.
El futuro es sumamente importante cuando hablamos de negocios. Si dijésemos por ejemplo que una persona determinada tiene capacidad de predecir el futuro podríamos obtener grandes sumas de dinero con la información que dicha persona nos provea. Podríamos saber así que números de la lotería serian los agraciados y así apostar grandes sumas que generarían ingresos seguros. También, le preguntaríamos quien resultaría presidente de la republica en las próximas elecciones y que partido obtendría mayoría en el congreso, para de esta manera invertir fuertes cantidades de dinero en tal o cual candidato; lo que a su vez nos aseguraría favores políticos bastante lucrativos.
De la misma manera, los índices financieros juegan un rol de particular importancia ya que a través del análisis de estos índices se puede preveer la situación futura de una empresa y como esta podrá adaptarse ante situaciones futuras.
Clasificación De Los Índices Financieros
Ahora que poseemos una idea acabada sobre los pasivos y activos, así como sobre su clasificación dentro de la empresa, podemos entonces pasar a la clasificación de los índices financieros que permiten monitorear las actividades financieras y económicas de la empresa para asegurar su mejor funcionamiento.
El siguiente diagrama muestras 4 índices de gran utilidad para la toma de decisión y el conocimiento de las condiciones diversas que afectan la salud de la empresa:
Diagrama 1.1
Índice De Liquidez o Razón De Liquidez
Llamamos por activo líquido a aquel activo comercializado en los mercados de manera activa y que puede ser convertido en efectivo al precio que dicte el mercado en el cual es comercializado. En otras palabras, es un activo que puede convertirse en dinero sin afectar el valor real del activo.
Si por ejemplo compramos un libro de contabilidad que es utilizado en cursos universitarios y se encuentra en su primera edición, podríamos experimentar problemas al querer venderlo y convertirlo en dinero ya que la calidad del producto ha experimentado devaluación a través del tiempo. Si por el contrario, aseguramos nuestra inversión en oro al comprar una cadena de 14 kilates y decidimos venderla al transcurrir el mismo periodo, encontramos pues que esta se vende con suma rapidez y su valor no es afectado por el tiempo.
Así pues, utilizamos este índice para determinar la capacidad de pago de la empresa en el corto plazo. Este índice permite saber si los activos circulantes de la empresa pueden servir para cumplir las obligaciones de pasivo circulantes. Esta razón representa el financiamiento con que cuenta la empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo (menos de 1 año).
La liquidez se calcula dividiendo el activo circulante entre el pasivo circulante.
Razón de Liquidez:
Activo Circulante / Pasivo Circulante
Podemos calificar como Activo Circulante los siguientes:
- Efectivo
- Certificados comerciales
- Cuentas por cobrar
- Inventario
Podemos calificar como Pasivo Circulante los siguientes:
- Cuentas por pagar
- Deuda a corto plazo
- Deuda a largo plazo en periodo de madurez
- Impuestos acumulados
- Salarios
A medida que el Pasivo Circulante aumenta y el Activo Circulante decrece, el índice de liquidez se desploma y se convierte en una luz de alerta roja ante posibles problemas.
Los índices financieros para que sean de verdadera utilidad al momento de realizarse el análisis, deben de compararse con los índices del sector industrial al cual pertenece la organización y con los índices de estados financieros de periodos anteriores.
Aunque los índices para un sector industrial en particular sirven de guía para indicar la estabilidad de la organización, no menos cierto es, que mantener un índice en los niveles que dicta un sector prometería a una empresa en particular éxito total. Es bien sabido que empresas líderes en su industria muchas veces sobrepasan los límites impuestos por su sector y otras se mantienen por debajo.
Cuando existen fuertes dudas de que una empresa no puede vender su inventario de acuerdo al valor de libro y que sus obligaciones a corto plazo podrían estar altamente comprometidas, se utiliza entonces el índice que veremos a continuación.
Razón Acida:
Este cálculo determina cual seria la capacidad de pago que tiene la empresa, considerando solo el efectivo y el efectivo próximo (clientes, cuentas por cobrar) es decir, excluyendo sus mercaderías.
La prueba acida se determina restando el activo circulante de mercaderías y dividiendo el resultado del pasivo circulante.
Prueba acida:
Activo Circulante – Mercaderías
Pasivo Circulante
Razón Acidísima:
Permite determinar los recursos líquidos de que dispone la empresa, para cumplir sus compromisos, sin considerar otras cuentas del Activo Circulante, es decir, solo Caja, Banco.
La prueba acidísima se determina de la siguiente manera:
Razón Acidísima: Caja + Banco
Pasivo Circulante
Índices De Gerencia de Activos
A continuación discutiremos diversos índices de particular importancia en la gerencia de activos para la empresa. Estos índices permitirán conocer la posición de la organización en términos de sus niveles de ventas actuales y previstas en relación a sus niveles de activos. Los activos están relacionados a capital y el capital es obtenido a través de terceros. A mayores niveles de activos, los costos de capital serán más altos y como resultado tendremos una empresa con menores beneficios económicos. Por el contrario, una empresa con niveles de activos muy bajos en relación a su capacidad de venta, da como resultado menores oportunidades de lucro. Por lo tanto, mantener un balance saludable entre activos y sus niveles de venta se muestran como una función sumamente importante para los miembros de una empresa y es por ello que el conocimiento de estos índices es obligatorio para cualquier gerente.
Índice De Rotación De Inventario
Este es un índice de inventario que sostiene un negocio contra el costo de sus ventas y que se utiliza para la valorización de la eficacia del sostenimiento de un inventario.
Este índice se obtiene dividiendo las ventas entre los inventarios.
Índice De Rendimiento De Un Inventario =
Ventas
Inventarios
Para comprender de mejor manera el Índice de Rotación de Un Inventario refirámonos a su etimología a partir del termino comúnmente utilizado en Inglés: “Inventory Turnover Ratio” y específicamente a la palabra “turnover”. Esta palabra surge con el vendedor ambulante Yankee, el cual llenaba su carreta de bienes para entregar o “to turn over”. La mercancía era considerada como el capital de trabajo, ya que esta era la responsable directa de la obtención de ganancias. Debido a que las ganancias dependían directamente de cuantas veces se llenaba la carreta y se entregaban los bienes, surge este parámetro para determinar eficiencia dividiendo las ventas anuales entre el inventario.
Una organización con un Índice de Rendimiento De Inventario por debajo del índice que dicta su industria, nos informa que la empresa acumula demasiado inventario y que sus niveles de venta obtención de beneficios están por debajo de sus niveles de producción, lo que se traduce a falta de productividad, devaluación, pedida de mercado y liquidez.
Periodo Promedio de Recolección (PPR)
Este índice es utilizado para evaluar las cuentas por cobrar e indica el promedio de tiempo necesario que la empresa debe de esperar para recibir efectivo después de que una venta se efectúa. Este se obtiene dividiendo las cuentas por cobrar entre el promedio de ventas diarias.
Por lo tanto tenemos:
Periodo De Recolección =
Cuentas por Cobrar
Promedio de Ventas Diarias
Este índice es de particular importancia para determinar si los clientes están o no están pagando sus obligaciones de acuerdo al periodo de tiempo estipulado El periodo Promedio de Rotación es una ventana hacia determinar si las políticas de crédito de la empresa se están ejecutando con eficiencia o si nuevas regulaciones deben de llevarse a cabo por la gerencia. Moras en los pagos de las obligaciones con la organización representan retrasos en la obtención de beneficios económicos que podrían ser convertidos en bienes de valor en un periodo de tiempo mas corto. Por otra parte, un índice no saludable develado por el Periodo Promedio de rotación, nos informa de manera precisa que la salud o calidad de los clientes de la empresa esta en peligro y que nuevas direcciones en búsqueda de clientes de mayor salud, calidad o capacidad de pago deben ser emprendidas.
Índice de Rendimiento de Bienes Fijos
Este índice se concentra en medir que tan bien una empresa utiliza y toma cuidado de sus equipos y su planta física. Se determina dividiendo las ventas entre los bienes fijos netos.
Así tenemos:
Índice de Rendimiento de Bienes Fijos =
Ventas
Bienes Fijos Netos
Es importante mencionar la problemática existente en términos del efecto que los valores históricos y no actuales, ejercen sobre este índice. La inflación es una variable que influencia la veracidad de este índice ya que si se hacen comparaciones entre empresas dentro de la misma industria con planta física y/o maquinarias compradas en tiempos distintos, la inflación contribuye entonces a que se pierda la percepción del valor real de dichos bienes fijos. Así pues, si se compra una maquinaria en el año 1950 y todavía se esta utilizando, al momento de realizarse el calculo de Índice de Rendimiento de Bienes Fijos tendríamos computada dicha maquinara con un valor muy por debajo del valor actual que reportarían empresas con maquinarias compradas en la actualidad. Esto entonces mejoraría de manera artificial el índice de rendimiento que se busca.
Índice De Rendimiento de Bienes Totales
Este índice mide el rendimiento de todos los bienes de una firma. Este se obtiene dividiendo las ventas entre los bienes totales de la empresa. Este índice permite medir que tantos negocios la empresa esta generando en comparación con su inversión total de bienes.
Así tenemos:
Índice De Rendimiento de Bienes Totales =
Ventas
Bienes Totales
Cuando tenemos una empresa con un Índice de Rendimiento de Bienes Totales por debajo del promedio que dicta la industria en la que se desempeña, podemos implicar entonces que la empresa no esta vendiendo a
Índices De Gerencia De Deudas
La deuda cumple funciones de importancia para la empresa. La relación entre los negocios y la deuda es una de amor y odio. El “apalancamiento financiero” permite a una organización tener mayor acceso a incidir en inversiones y mercados en los que sin la liquidez que proveen los compromisos de financiamiento, no podría incurrir. Siempre existe la posibilidad de que una empresa pueda participar en inversiones en las que los retornos podrían ser mayores que el interés adeudado. Con esta posibilidad también existen riesgos. De lograr mayores beneficios en relación al riesgo de deuda incurrido la empresa obtiene el “leverage”, empuje o apalancamiento. De lo contrario, la empresa experimentara perdidas en situaciones económicas adversas y se mostrará débil y con menores probabilidades de sobrevivir en la selva de la competencia empresarial.
A continuación presentamos los diversos índices que permiten gerenciar la deuda en una empresa:
Índice De Endeudamiento
Este permite saber como la empresa financia sus activos con deudas a terceros. También proporciona la razón entre la deuda con terceros y su patrimonio.
El índice de endeudamiento lo podemos clasificar según los siguientes criterios:
- Razón deuda sobre activos
- Razón deuda sobre patrimonios
- Razón Deuda Sobre Activos
Para conocer la forma de cómo la empresa financia sus activos, se utiliza el índice financiero llamado endeudamiento sobre activos. También suele hablarse de solvencia, que es la inversa del endeudamiento, es decir, a mayor endeudamiento menor solvencia.
Una empresa para financiar sus activos básicamente tiene dos formas de hacerlo:
- Con patrimonios
- Con deudas a terceros
El endeudamiento sobre los activos permite medir el grado de compromiso que la empresa tiene al financiar sus activos con deudas a terceros, es decir, mide el porcentaje de los activos financiados con deuda a terceros.
El financiamiento de los activos de una empresa dependerá de su situación, de las condiciones del negocio, de las políticas generales y del objeto que persigue.
Deudas Totales A Bienes Totales
El Índice de debito o de Deudas Totales a Bienes Totales permite medir la cantidad de fondos acreditados por terceros.
Este se obtiene de la siguiente forma:
Índice De Endeudamiento =
Deudas en Total
Activos en Total
Un índice bajo de endeudamiento es un signo de salud en la empresa. Las instituciones bancarias prestan particular atención a este índice, ya que a un menor índice de endeudamiento, mejor es la capacidad de la empresa para responder ante adversidades y cumplir con nuevos compromisos financieros. Por otro lado, desde la perspectiva de los inversionistas, tendríamos que estos verían al apalancamiento financiero de manera más atractiva ya que equivale a la posibilidad de mayores ingresos en el futuro.
Índice de Cantidad de Intereses Devengado (TIE)
La proporción de ganancias antes de interés e impuestos (EBIT) a los intereses incurridos, es una medida que permite conocer la capacidad que tiene una empresa de saldar sus obligaciones anuales de pago de interés.
Este índice se determina dividiendo las ganancias antes de interés e impuestos (EBIT) entre los compromisos de interés.
Así tenemos:
Índice de Cantidad de Interés Devengado =
EBIT
Intereses Incurridos
Este índice prevé que los niveles de ingresos operativos se desplomen a niveles en los que la organización no pueda cumplir con sus compromisos de pago de intereses anuales. Este índice es de bastante importancia para la empresa ya el no pago de los intereses anuales incurridos por deudas equivale al desarrollo de acciones legales en contra de la empresa y obligar a esta a declararse en banca rota.
Índice De Cobertura EBITDA
Ya hemos visto el índice anterior (TIE), el cual es de particular importancia para determinar la capacidad de que una empresa cumpla con sus compromisos de pago de intereses. Ahora bien, las organizaciones enfrentan otros cargos financieros fijos y no solo el pago de interés para con la deuda adquirida. Además, las ganancias antes de intereses e impuestos no constituyen todo el flujo de efectivo disponible para enfrentar sus deudas. Estos factores son los que el índice de cobertura EBITDA toma en cuenta, y es por ello que este es de mayor utilidad que el índice anterior dadas las condiciones anteriormente mencionadas.
Este índice se determina de la siguiente forma:
EBITDA =
EBITDA + Pagos De Arrendamiento
Intereses + Pago del Principal + Pagos de Arrendamiento
Los préstamos con caducidad de 5 años o menos pueden ser considerados de una manera mas precisa con el índice EBITDA ya que los fondos depreciados por depreciación en períodos relativamente cortos pueden ser utilizados para satisfacer las deudas en las que incurre la empresa. Las instituciones bancarias y otros acreedores a corto plazo prestan atención a este índice de cobertura, mientras que los acreedores a mayor plazo, como se da en el caso de los bonos, se ven mas atraídos a utilizar el índice TIE.
Razón Deuda Sobre Patrimonios
Permite conocer si la deuda con terceros es mayor, igual o menor que el patrimonio que posee la empresa. Mientras mayor sea el endeudamiento con terceros en relación al patrimonio de la empresa, así como la parte de deuda a corto plazo, mayor será el riesgo financiero.
La razón de deuda sobre patrimonio se determina de la siguiente manera:
Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo
Patrimonio
Activo Circulante – Pasivo CirculanteÍndices De Rentabilidad
Los índices de rentabilidad son aquellos que permiten determinar las condiciones de la empresa en término de sus indicadores de robustez de mayor importancia. Estos son su liquidez, la gerencia de sus activos y la deuda en relación a sus resultados operativos.
Margen De Beneficios en Relación a Ventas
Este índice indica los ingresos netos por cada dólar recibido por concepto de venta.
Se calcula de la siguiente manera:
MBRV =
Ingresos netos disponibles para accionistas comunes
Ventas
La estrategia financiera de una empresa y la eficiencia con que maneja sus operaciones pueden afectar directamente el margen de beneficios de una empresa.
Poder De Ingresos Básico (BEP)
Este indicador determina a capacidad que tienen los activos de una organización para generar ingresos operativos.
Este se calcula de la siguiente manera:
Poder De Ingreso Básico =
EBIT
Total De Activos
Con el indicador de poder de ingresos básico podemos ver el poder de ingresos neto que los activos de una empresa pueden lograr. La utilidad de este indicador recae en que puede ser utilizado para medir o comparar la efectividad en empresas con niveles diversos de apalancamiento financiero o con un contexto de impuestos disimilar. El margen de ganancias en ventas y los márgenes de rotación afectan directamente la eficiencia de una empresa en términos de poder de ingresos básicos.
Retornos en Relación al Total De Activos (ROA)
Por sus siglas en Ingles, ROA o Return on Assets, este indicador más conocido en español como Rentabilidad sobre Activos es el cociente entre el beneficio neto y el activo total. Con el se logra expresar la rentabilidad económica de la empresa, independientemente a la manera en la que el activo sea financiado.
De esta manera podemos constatar que:
ROA =
Beneficio total disponible para accionistas comunes
Total De Activos
El ROA puede presentar variaciones de acuerdo a la industria de la que proceda su cálculo. Como salvaguarda, es importante tener presente compararlo con la rentabilidad sobre activos que la empresa que se estudie haya presentado anteriormente, o en relación a una empresa dentro de la misma industria.
La deuda y el valor de propiedad conforman los activos de una organización y son los que la que esta utiliza para financiar para financiar su operabilidad. Con ROA podemos ver entonces, que tan bien esta utilizando la organización los fondos obtenidos a través de deuda y valor de propiedad para que estos conlleven a la obtención de ganancia neta. A medida que el índice de rentabilidad sobre activos sea mayor, se indica que la empresa esta obteniendo mayores beneficios en base a sus activos; lo que traduciríamos en mayor competitividad y en una mejor gerencia.
Este indicador lleva a la gerencia de una empresa a guiarse hacia producir mayor rentabilidad con la menor cantidad de activos posible.
Retorno de Acciones Comunes
El resultado de la división de las ganancias netas entre acciones comunes es el que mide la tasa de retorno ante la inversión hecha por accionistas comunes. El rendimiento sobre el capital o Return On Equity (ROE) como comúnmente conocemos por su definición en Ingles, mide la rentabilidad de una organización al revelar que tanta ganancia una empresa puede generar con el dinero invertido por sus accionistas comunes.
De manera que podemos expresar a este indicador de la siguiente manera:
ROE =
Ganancias netas disponibles para accionistas comunes
Capital Común
Es importante puntualizar que las ganancias netas son calculadas en relación al año fiscal completo antes del pago de dividendos a inversionistas comunes y luego del pago de dividendos sobre acciones predilectas.
Índices De Valuación De Mercado
Los índices de valuación de mercado son aquellos que comparan el precio actual de cualquier instrumento financiero en relación a cualquier componente del reporte financiero de una organización. Es decir, hacen una comparación directa sobre el valor de las acciones de una empresa en la bolsa, con su flujo de efectivo, ganancias y valor de libro de sus acciones. Estos índices permiten que la empresa tenga una representación de lo que piensan los inversionistas de la empresa en relación a su pasado y sus perspectivas futuras. Que tan alto se coticen en bolsa las acciones de una empresa dependerá directamente de que tan bien se muestren los números en torno a liquidez, gerencia de activos y deudas, así como en relación a sus indicadores de rentabilidad.
A continuación procederemos a desglosar algunos de estos indicadores de valuación de mercado.
Índice Precio/Ingresos
Este índice revela que tanto están dispuestos a pagar los inversionistas por cada dólar obtenido de utilidades.
La manera en que obtenemos este índice, es la siguiente:
Índice Precio/ Ingresos = Precio Por Acción
Ganancia Por Acción
El resultado de esta división nos dará como resultado un índice que al compararse con el promedio de la industria a la que pertenece la empresa, nos mostrara sus perspectivas de crecimiento a futuro y cual es la percepción de riesgo que tienen los inversionistas al momento de hacer una inversión en acciones de la empresa.
Índice Precio/Flujo de Efectivo
Este índice se obtiene dividiendo el precio por acciones entre el flujo de efectivo por acción. El objetivo de este parámetro es medir que tanto están los inversionistas dispuestos a invertir por cada dólar de flujo de efectivo. Este índice es otra medida de las expectativas sobre el futuro que los inversionistas sienten en relación a una empresa. Al igual que el índice visto anteriormente, con este índice obtenemos un indicativo de valor relativo. Los efectos de la depreciación y otros factores en los cuales no juegue el flujo de efectivo no se relacionan directamente con ese índice.
Este índice se muestra de particular importancia al comparar el rendimiento de empresas extranjeras dentro del mismo sector. Esto, debido a que la depreciación no es un factor a considerar en este índice que se torna provechoso porque evita entrar en contacto directo con las variaciones de las reglas contables sobre depreciación en diversas jurisdicciones y las dificultades que esto implica para un contador.
Diríamos entonces que podemos obtener este índice de la siguiente manera:
Índice Precio/Flujo de Efectivo =
Precio por Acción
Flujo de Efectivo por Acción
Índice Mercado/Libro
Es el cociente del precio de mercado de una acción en relación a su valor de libro.
Así tenemos:
Valor de Libro por Acción =
Acciones Ordinarias
Acciones en Circulación
Dividiendo entonces el valor de mercado por acción entre su valor de libro, obtenemos el índice mercado/libro. Este índice debe de ser comparado con el promedio para la industria en la que se encuentre la empresa de la cual se obtuvo, y a medida que el índice este por debajo de dicho parámetro, tendremos que los inversionistas no están dispuestos a pagar un precio mayor al valor de libro de sus acciones. De lo contrario, si estarán dispuestos a pagar un precio mayor.
El Análisis De Tendencias y Su Relevancia en el Análisis Financiero
Luego de ver diversos índices financieros y su utilidad para diagnosticar las condiciones en que se encuentra una empresa, se hace necesario comentar sobre la utilidad del análisis de tendencias, el cual colecciona toda la información obtenida por los diversos índices presentados y permite detectar patrones que son de gran ayuda para la predicción de eventos futuros y el estudio de eventos pasados y su relación con el devenir de la organización.
La Razón Du Pont
Esta técnica de análisis financiero, permite determinar cuales áreas son responsables del desempeño financiero de la empresa y cual es la condición general de la empresa. Con la razón Du Pont, se reúne en principio el margen neto de utilidades encargado de medir la rentabilidad de la empresa en relación a sus ventas y también se toma en cuenta la rotación del total de activos. Siendo este ultimo el encargado de determinar el nivel de eficiencia con el que se utilizan los activos para crear utilidades.
Podemos obtener la razón Du Pont de la siguiente manera:
Razón Du Pont =
Rentabilidad en Relación a Ventas X Rotación y capacidad para obtener utilidades.
Interpretamos pues que la rentabilidad con relación a las ventas equivale a:
Utilidad Neta / Ventas y la rotación y capacidad para obtener utilidades es equivalente a Ventas/ Activos Totales.
Por lo tanto tenemos como resultado la siguiente formula que determina la razón Du Pont:
Utilidad Neta/ Ventas X Ventas/Activo Total
Benchmarking
A lo largo de este trabajo interpretativo sobre el análisis de los estados financieros y la utilidad de diversos índices en determinar las condiciones que permiten el crecimiento o amenazan el desarrollo de una empresa, hemos hecho hincapié en la importancia de comparar dichos índices con el average para con su industria. Tenemos que por ejemplo una empresa de fabricación de camisas, debe de utilizar la información suministrada por los índices recopilados anteriormente, prestando particular atención a los factores que afectan su productividad y los niveles aceptables en los índices recopilados por la industria textil.
Ahora bien, con la utilización de Benchmarking, las empresas pueden dar un paso más profundo y comparar su posicionamiento general con el de un listado de empresas claves para la industria en la que se compite.
Existen diversos benchmarks o índices comparativos, los cuales se centran en industrias específicas y negocios de acuerdo a su tamaño (pequeña, mediana empresa). Por ejemplo tenemos a D&B el cual es un benchmark suministrado por Dun & Bradstreet's, una empresa con sede en Short Hills, NJ especializada en proveer a empresas con información financiera como reportes de crédito, información corporativa y reportes de información sobre suplidores. Por otra parte tenemos los Annual Statement Studies, los cuales proveen información financiera para ser comparada, y cuenta con 85 años de experiencia en la industria financiera. The Risk Management Asociación, es la empresa responsable de estos benchmarks. Fundada en 1914, a la actualidad sus reportes presentan data de más de 680 industrias derivada de más de 19,000 estados financieros. Como ultimo ejemplo, tenemos a Value Line, la cual es una empresa de investigación financiera privada, la cual recolecciona data y analiza el rendimiento de aproximadamente 8,000 acciones, 15, 000 fondos mutuos, 80,000 opciones sobre acciones y otros certificados de garantía financieros.
Fortalezas y Debilidades De Los Índices Financieros en el Análisis de Los Estados Financieros
Como hemos podido observar, los índices financieros revelan información importantísima tanto para la gerencia, como para las instituciones crediticias, así como para los analistas de mercado (en caso de que la empresa se cotice en bolsa). Aun así, existen inconvenientes en confiar totalmente en los índices financieros para comprender la dinámica de una empresa.
A continuación mostraremos algunos de estos inconvenientes:
Problemas de interpretación:
Los índices financieros pueden conllevar a conclusiones encontradas de no ser interpretados de manera cuidadosa. Por si solos los índices financieros no son capaces de demostrar la calidad del rendimiento de una empresa.
Contabilidad Creativa:
El profesional contable debe de cuidarse de prácticas creativas para la estimulación de índices financieros que mostrarían información positiva en ambientes donde la realidad es otra.
Políticas De Contabilidad Diferentes:
Las políticas contables cambian de acuerdo a industrias, empresas y jurisdicciones. Por ejemplo una empresa puede valorizar sus activos de una manera diferente a otra. En un caso podríamos tener una valorización de activos de acuerdo a costos históricos depreciados, mientras que por otra parte podría llevarse a cabo de acuerdo a montos revalorizados.
El Dilema del Tamaño:
Una empresa multinacional con presencia en diversas industrias puede encontrar dificultoso desarrollar un set de índices con un criterio que pueda abarcar el amplio esquema de su compañía.
A sabiendas de estos y otros problemas que surgen de la utilización de índices financieros, es bueno sopesar que el buen juicio es de carácter obligatorio para el uso exitoso de estos.
Conclusión
Esperemos que este tratado haya sido de particular provecho en el estudio del análisis de los estados financieros y contribuya significativamente en el conocimiento, empleo y correcta utilización de los índices financieros para el conocimiento de la salud financiera de una organización. Los conceptos aquí emitidos, aunque hasta cierto punto son básicos, son de suma importancia para la toma de decisiones, la evaluación y la predicción del futuro de una empresa.
La asociación Americana de Inversionistas Individuales (AAII) muestra una guía pertinente a las prácticas correctas en el análisis financiero que consideramos relevantes para concluir esta disertación, y lo que nos lleva a ponderar que son amplios los factores que involucran un análisis financiero confiable y profesional.
Concluimos pues, con las siguientes preguntas:
•Están las ganancias de la empresa en estudio ligadas directamente a un solo cliente?
•Que tan profunda es la relación de las ganancias de la empresa en estudio con un producto clave?
•A que nivel depende la empresa en estudio de un suplidor único?
•Que porcentaje de los negocios de la empresa en estudio se generan fuera de su país de origen?
•Cual es la situación de competencia para la empresa en estudio?
•Como se ve el futuro de la empresa en términos de su inversión en investigación y desarrollo?
•Favorece o no el ambiente legal y/o regulatorio a la empresa en estudio?
Lic. Rafael Herrera Dominguez
USU Alumni
UASD MBA
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Si no se conoce la realidad de la empresa no se puede llevar a cabo un proceso de corrección y toma de decisiones que añadan valor a esta. Así como el piloto se asegura mediante los controles y toda la tecnología a su disposición de que la nave puede emprender vuelo, de que cuenta con las condiciones necesarias para soportar la turbulencia y posee suficiente combustible para llegar a su destino; así mismo el gerente tiene a su disposición los estados financieros para determinar su política de marketing, expansión, adquisiciones, reclutamiento, manufactura, investigación y desarrollo, así como tantas otras decisiones que se toman a diario en una organización.
Si bien es cierto que la ley obliga a la empresa a mantener reportes detallados sobre sus actividades financieras, no menos lo es que dichos informes representan una fuente rica de información para el análisis del bienestar financiero de una organización.
Definición
Los Estados Financieros son reportes presentados periódicamente los cuales tienen como fin fundamental proveer de información financiera a los usuarios internos y externos interesados en conocer la situación operacional y económica-financiera de la organización.
Es preciso que antes de adentrarnos en los detalles de razón y uso del análisis de los estados financieros, prestemos particular atención a la definir el rol de las cuentas activo y pasivo dentro de la empresa y a su clasificación.
Activo: Se considera según el grado de liquidez o capacidad de sus partidas de convertirse en dinero efectivo.
Pasivo: Se considera según la mayor o menor exigibilidad dineraria de sus partidas en el tiempo.
Clasificación Del Activo
Activo Circulante
Activo Fijo
Otros
Activo Circulante: Representa los activos y recursos de la empresa que serán producidos, vendidos o consumidos en el curso de un año.
Entre estos podemos destacar los siguientes:
- Caja
- Banco
- Mercadería
- Crédito Fiscal
- P.P.M
- Clientes
- Depósitos a Plazo
- Letras Por Cobrar.
Activo Fijo: Representan aquellos bienes adquiridos por la empresa para ser dedicados a la explotación de la empresa y producción de bienes y/o servicios.
Entre estos podemos destacar los siguientes:
- Terrenos
- Maquinarias
- Vehículos
- Inmuebles
- Herramientas
- Equipos
- Otros
Otros Activos: Incluye activos y recursos de la empresa no clasificados en los rubros anteriores.
- Gastos Organizacionales
- Patentes
- Derechos adquiridos
- Cuentas Particulares
Clasificación Del Pasivo
Pasivo Circulante
Pasivo a Largo Plazo
Capital y Reservas
Pasivo Circulante: Son obligaciones adquiridas con terceros, las cuales deberán ser canceladas dentro de un año.
Ejemplos de estos son:
- Proveedores
- Cuentas Por Pagar
- Impuestos Por Pagar
- Prestamos Bancarios (a vencer en 1 año)
- Debito Fiscal
- Acreedores
- Documentos Por Pagar
Pasivo a Largo Plazo: Representa aquellas obligaciones contraídas con terceros, las cuales deberán ser canceladas dentro de un periodo superior a un año.
Ejemplos de estos son:
- Prestamos Bancarios
- Documentos Por Pagar
- Hipotecas Por Pagar
Capital y Reservas: Son el patrimonio de la empresa.
Ejemplos de estos son:
- Capital
- Revalorización del Capital
- Utilidades Acumuladas
Índices Financieros:
El papel que juegan los índices financieros esta relacionado con su eficacia como herramientas de evaluación para con los estados financieros. El lugar que ocupa una compañía en una industria es determinado por los estados financieros; los cuales además aportan información relevante en términos de lo que depara el futuro para una organización en particular.
El futuro es sumamente importante cuando hablamos de negocios. Si dijésemos por ejemplo que una persona determinada tiene capacidad de predecir el futuro podríamos obtener grandes sumas de dinero con la información que dicha persona nos provea. Podríamos saber así que números de la lotería serian los agraciados y así apostar grandes sumas que generarían ingresos seguros. También, le preguntaríamos quien resultaría presidente de la republica en las próximas elecciones y que partido obtendría mayoría en el congreso, para de esta manera invertir fuertes cantidades de dinero en tal o cual candidato; lo que a su vez nos aseguraría favores políticos bastante lucrativos.
De la misma manera, los índices financieros juegan un rol de particular importancia ya que a través del análisis de estos índices se puede preveer la situación futura de una empresa y como esta podrá adaptarse ante situaciones futuras.
Clasificación De Los Índices Financieros
Ahora que poseemos una idea acabada sobre los pasivos y activos, así como sobre su clasificación dentro de la empresa, podemos entonces pasar a la clasificación de los índices financieros que permiten monitorear las actividades financieras y económicas de la empresa para asegurar su mejor funcionamiento.
El siguiente diagrama muestras 4 índices de gran utilidad para la toma de decisión y el conocimiento de las condiciones diversas que afectan la salud de la empresa:
Diagrama 1.1
Índice De Liquidez o Razón De Liquidez
Llamamos por activo líquido a aquel activo comercializado en los mercados de manera activa y que puede ser convertido en efectivo al precio que dicte el mercado en el cual es comercializado. En otras palabras, es un activo que puede convertirse en dinero sin afectar el valor real del activo.
Si por ejemplo compramos un libro de contabilidad que es utilizado en cursos universitarios y se encuentra en su primera edición, podríamos experimentar problemas al querer venderlo y convertirlo en dinero ya que la calidad del producto ha experimentado devaluación a través del tiempo. Si por el contrario, aseguramos nuestra inversión en oro al comprar una cadena de 14 kilates y decidimos venderla al transcurrir el mismo periodo, encontramos pues que esta se vende con suma rapidez y su valor no es afectado por el tiempo.
Así pues, utilizamos este índice para determinar la capacidad de pago de la empresa en el corto plazo. Este índice permite saber si los activos circulantes de la empresa pueden servir para cumplir las obligaciones de pasivo circulantes. Esta razón representa el financiamiento con que cuenta la empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo (menos de 1 año).
La liquidez se calcula dividiendo el activo circulante entre el pasivo circulante.
Razón de Liquidez:
Activo Circulante / Pasivo Circulante
Podemos calificar como Activo Circulante los siguientes:
- Efectivo
- Certificados comerciales
- Cuentas por cobrar
- Inventario
Podemos calificar como Pasivo Circulante los siguientes:
- Cuentas por pagar
- Deuda a corto plazo
- Deuda a largo plazo en periodo de madurez
- Impuestos acumulados
- Salarios
A medida que el Pasivo Circulante aumenta y el Activo Circulante decrece, el índice de liquidez se desploma y se convierte en una luz de alerta roja ante posibles problemas.
Los índices financieros para que sean de verdadera utilidad al momento de realizarse el análisis, deben de compararse con los índices del sector industrial al cual pertenece la organización y con los índices de estados financieros de periodos anteriores.
Aunque los índices para un sector industrial en particular sirven de guía para indicar la estabilidad de la organización, no menos cierto es, que mantener un índice en los niveles que dicta un sector prometería a una empresa en particular éxito total. Es bien sabido que empresas líderes en su industria muchas veces sobrepasan los límites impuestos por su sector y otras se mantienen por debajo.
Cuando existen fuertes dudas de que una empresa no puede vender su inventario de acuerdo al valor de libro y que sus obligaciones a corto plazo podrían estar altamente comprometidas, se utiliza entonces el índice que veremos a continuación.
Razón Acida:
Este cálculo determina cual seria la capacidad de pago que tiene la empresa, considerando solo el efectivo y el efectivo próximo (clientes, cuentas por cobrar) es decir, excluyendo sus mercaderías.
La prueba acida se determina restando el activo circulante de mercaderías y dividiendo el resultado del pasivo circulante.
Prueba acida:
Activo Circulante – Mercaderías
Pasivo Circulante
Razón Acidísima:
Permite determinar los recursos líquidos de que dispone la empresa, para cumplir sus compromisos, sin considerar otras cuentas del Activo Circulante, es decir, solo Caja, Banco.
La prueba acidísima se determina de la siguiente manera:
Razón Acidísima: Caja + Banco
Pasivo Circulante
Índices De Gerencia de Activos
A continuación discutiremos diversos índices de particular importancia en la gerencia de activos para la empresa. Estos índices permitirán conocer la posición de la organización en términos de sus niveles de ventas actuales y previstas en relación a sus niveles de activos. Los activos están relacionados a capital y el capital es obtenido a través de terceros. A mayores niveles de activos, los costos de capital serán más altos y como resultado tendremos una empresa con menores beneficios económicos. Por el contrario, una empresa con niveles de activos muy bajos en relación a su capacidad de venta, da como resultado menores oportunidades de lucro. Por lo tanto, mantener un balance saludable entre activos y sus niveles de venta se muestran como una función sumamente importante para los miembros de una empresa y es por ello que el conocimiento de estos índices es obligatorio para cualquier gerente.
Índice De Rotación De Inventario
Este es un índice de inventario que sostiene un negocio contra el costo de sus ventas y que se utiliza para la valorización de la eficacia del sostenimiento de un inventario.
Este índice se obtiene dividiendo las ventas entre los inventarios.
Índice De Rendimiento De Un Inventario =
Ventas
Inventarios
Para comprender de mejor manera el Índice de Rotación de Un Inventario refirámonos a su etimología a partir del termino comúnmente utilizado en Inglés: “Inventory Turnover Ratio” y específicamente a la palabra “turnover”. Esta palabra surge con el vendedor ambulante Yankee, el cual llenaba su carreta de bienes para entregar o “to turn over”. La mercancía era considerada como el capital de trabajo, ya que esta era la responsable directa de la obtención de ganancias. Debido a que las ganancias dependían directamente de cuantas veces se llenaba la carreta y se entregaban los bienes, surge este parámetro para determinar eficiencia dividiendo las ventas anuales entre el inventario.
Una organización con un Índice de Rendimiento De Inventario por debajo del índice que dicta su industria, nos informa que la empresa acumula demasiado inventario y que sus niveles de venta obtención de beneficios están por debajo de sus niveles de producción, lo que se traduce a falta de productividad, devaluación, pedida de mercado y liquidez.
Periodo Promedio de Recolección (PPR)
Este índice es utilizado para evaluar las cuentas por cobrar e indica el promedio de tiempo necesario que la empresa debe de esperar para recibir efectivo después de que una venta se efectúa. Este se obtiene dividiendo las cuentas por cobrar entre el promedio de ventas diarias.
Por lo tanto tenemos:
Periodo De Recolección =
Cuentas por Cobrar
Promedio de Ventas Diarias
Este índice es de particular importancia para determinar si los clientes están o no están pagando sus obligaciones de acuerdo al periodo de tiempo estipulado El periodo Promedio de Rotación es una ventana hacia determinar si las políticas de crédito de la empresa se están ejecutando con eficiencia o si nuevas regulaciones deben de llevarse a cabo por la gerencia. Moras en los pagos de las obligaciones con la organización representan retrasos en la obtención de beneficios económicos que podrían ser convertidos en bienes de valor en un periodo de tiempo mas corto. Por otra parte, un índice no saludable develado por el Periodo Promedio de rotación, nos informa de manera precisa que la salud o calidad de los clientes de la empresa esta en peligro y que nuevas direcciones en búsqueda de clientes de mayor salud, calidad o capacidad de pago deben ser emprendidas.
Índice de Rendimiento de Bienes Fijos
Este índice se concentra en medir que tan bien una empresa utiliza y toma cuidado de sus equipos y su planta física. Se determina dividiendo las ventas entre los bienes fijos netos.
Así tenemos:
Índice de Rendimiento de Bienes Fijos =
Ventas
Bienes Fijos Netos
Es importante mencionar la problemática existente en términos del efecto que los valores históricos y no actuales, ejercen sobre este índice. La inflación es una variable que influencia la veracidad de este índice ya que si se hacen comparaciones entre empresas dentro de la misma industria con planta física y/o maquinarias compradas en tiempos distintos, la inflación contribuye entonces a que se pierda la percepción del valor real de dichos bienes fijos. Así pues, si se compra una maquinaria en el año 1950 y todavía se esta utilizando, al momento de realizarse el calculo de Índice de Rendimiento de Bienes Fijos tendríamos computada dicha maquinara con un valor muy por debajo del valor actual que reportarían empresas con maquinarias compradas en la actualidad. Esto entonces mejoraría de manera artificial el índice de rendimiento que se busca.
Índice De Rendimiento de Bienes Totales
Este índice mide el rendimiento de todos los bienes de una firma. Este se obtiene dividiendo las ventas entre los bienes totales de la empresa. Este índice permite medir que tantos negocios la empresa esta generando en comparación con su inversión total de bienes.
Así tenemos:
Índice De Rendimiento de Bienes Totales =
Ventas
Bienes Totales
Cuando tenemos una empresa con un Índice de Rendimiento de Bienes Totales por debajo del promedio que dicta la industria en la que se desempeña, podemos implicar entonces que la empresa no esta vendiendo a
Índices De Gerencia De Deudas
La deuda cumple funciones de importancia para la empresa. La relación entre los negocios y la deuda es una de amor y odio. El “apalancamiento financiero” permite a una organización tener mayor acceso a incidir en inversiones y mercados en los que sin la liquidez que proveen los compromisos de financiamiento, no podría incurrir. Siempre existe la posibilidad de que una empresa pueda participar en inversiones en las que los retornos podrían ser mayores que el interés adeudado. Con esta posibilidad también existen riesgos. De lograr mayores beneficios en relación al riesgo de deuda incurrido la empresa obtiene el “leverage”, empuje o apalancamiento. De lo contrario, la empresa experimentara perdidas en situaciones económicas adversas y se mostrará débil y con menores probabilidades de sobrevivir en la selva de la competencia empresarial.
A continuación presentamos los diversos índices que permiten gerenciar la deuda en una empresa:
Índice De Endeudamiento
Este permite saber como la empresa financia sus activos con deudas a terceros. También proporciona la razón entre la deuda con terceros y su patrimonio.
El índice de endeudamiento lo podemos clasificar según los siguientes criterios:
- Razón deuda sobre activos
- Razón deuda sobre patrimonios
- Razón Deuda Sobre Activos
Para conocer la forma de cómo la empresa financia sus activos, se utiliza el índice financiero llamado endeudamiento sobre activos. También suele hablarse de solvencia, que es la inversa del endeudamiento, es decir, a mayor endeudamiento menor solvencia.
Una empresa para financiar sus activos básicamente tiene dos formas de hacerlo:
- Con patrimonios
- Con deudas a terceros
El endeudamiento sobre los activos permite medir el grado de compromiso que la empresa tiene al financiar sus activos con deudas a terceros, es decir, mide el porcentaje de los activos financiados con deuda a terceros.
El financiamiento de los activos de una empresa dependerá de su situación, de las condiciones del negocio, de las políticas generales y del objeto que persigue.
Deudas Totales A Bienes Totales
El Índice de debito o de Deudas Totales a Bienes Totales permite medir la cantidad de fondos acreditados por terceros.
Este se obtiene de la siguiente forma:
Índice De Endeudamiento =
Deudas en Total
Activos en Total
Un índice bajo de endeudamiento es un signo de salud en la empresa. Las instituciones bancarias prestan particular atención a este índice, ya que a un menor índice de endeudamiento, mejor es la capacidad de la empresa para responder ante adversidades y cumplir con nuevos compromisos financieros. Por otro lado, desde la perspectiva de los inversionistas, tendríamos que estos verían al apalancamiento financiero de manera más atractiva ya que equivale a la posibilidad de mayores ingresos en el futuro.
Índice de Cantidad de Intereses Devengado (TIE)
La proporción de ganancias antes de interés e impuestos (EBIT) a los intereses incurridos, es una medida que permite conocer la capacidad que tiene una empresa de saldar sus obligaciones anuales de pago de interés.
Este índice se determina dividiendo las ganancias antes de interés e impuestos (EBIT) entre los compromisos de interés.
Así tenemos:
Índice de Cantidad de Interés Devengado =
EBIT
Intereses Incurridos
Este índice prevé que los niveles de ingresos operativos se desplomen a niveles en los que la organización no pueda cumplir con sus compromisos de pago de intereses anuales. Este índice es de bastante importancia para la empresa ya el no pago de los intereses anuales incurridos por deudas equivale al desarrollo de acciones legales en contra de la empresa y obligar a esta a declararse en banca rota.
Índice De Cobertura EBITDA
Ya hemos visto el índice anterior (TIE), el cual es de particular importancia para determinar la capacidad de que una empresa cumpla con sus compromisos de pago de intereses. Ahora bien, las organizaciones enfrentan otros cargos financieros fijos y no solo el pago de interés para con la deuda adquirida. Además, las ganancias antes de intereses e impuestos no constituyen todo el flujo de efectivo disponible para enfrentar sus deudas. Estos factores son los que el índice de cobertura EBITDA toma en cuenta, y es por ello que este es de mayor utilidad que el índice anterior dadas las condiciones anteriormente mencionadas.
Este índice se determina de la siguiente forma:
EBITDA =
EBITDA + Pagos De Arrendamiento
Intereses + Pago del Principal + Pagos de Arrendamiento
Los préstamos con caducidad de 5 años o menos pueden ser considerados de una manera mas precisa con el índice EBITDA ya que los fondos depreciados por depreciación en períodos relativamente cortos pueden ser utilizados para satisfacer las deudas en las que incurre la empresa. Las instituciones bancarias y otros acreedores a corto plazo prestan atención a este índice de cobertura, mientras que los acreedores a mayor plazo, como se da en el caso de los bonos, se ven mas atraídos a utilizar el índice TIE.
Razón Deuda Sobre Patrimonios
Permite conocer si la deuda con terceros es mayor, igual o menor que el patrimonio que posee la empresa. Mientras mayor sea el endeudamiento con terceros en relación al patrimonio de la empresa, así como la parte de deuda a corto plazo, mayor será el riesgo financiero.
La razón de deuda sobre patrimonio se determina de la siguiente manera:
Pasivo Circulante + Pasivo a Largo Plazo
Patrimonio
Activo Circulante – Pasivo CirculanteÍndices De Rentabilidad
Los índices de rentabilidad son aquellos que permiten determinar las condiciones de la empresa en término de sus indicadores de robustez de mayor importancia. Estos son su liquidez, la gerencia de sus activos y la deuda en relación a sus resultados operativos.
Margen De Beneficios en Relación a Ventas
Este índice indica los ingresos netos por cada dólar recibido por concepto de venta.
Se calcula de la siguiente manera:
MBRV =
Ingresos netos disponibles para accionistas comunes
Ventas
La estrategia financiera de una empresa y la eficiencia con que maneja sus operaciones pueden afectar directamente el margen de beneficios de una empresa.
Poder De Ingresos Básico (BEP)
Este indicador determina a capacidad que tienen los activos de una organización para generar ingresos operativos.
Este se calcula de la siguiente manera:
Poder De Ingreso Básico =
EBIT
Total De Activos
Con el indicador de poder de ingresos básico podemos ver el poder de ingresos neto que los activos de una empresa pueden lograr. La utilidad de este indicador recae en que puede ser utilizado para medir o comparar la efectividad en empresas con niveles diversos de apalancamiento financiero o con un contexto de impuestos disimilar. El margen de ganancias en ventas y los márgenes de rotación afectan directamente la eficiencia de una empresa en términos de poder de ingresos básicos.
Retornos en Relación al Total De Activos (ROA)
Por sus siglas en Ingles, ROA o Return on Assets, este indicador más conocido en español como Rentabilidad sobre Activos es el cociente entre el beneficio neto y el activo total. Con el se logra expresar la rentabilidad económica de la empresa, independientemente a la manera en la que el activo sea financiado.
De esta manera podemos constatar que:
ROA =
Beneficio total disponible para accionistas comunes
Total De Activos
El ROA puede presentar variaciones de acuerdo a la industria de la que proceda su cálculo. Como salvaguarda, es importante tener presente compararlo con la rentabilidad sobre activos que la empresa que se estudie haya presentado anteriormente, o en relación a una empresa dentro de la misma industria.
La deuda y el valor de propiedad conforman los activos de una organización y son los que la que esta utiliza para financiar para financiar su operabilidad. Con ROA podemos ver entonces, que tan bien esta utilizando la organización los fondos obtenidos a través de deuda y valor de propiedad para que estos conlleven a la obtención de ganancia neta. A medida que el índice de rentabilidad sobre activos sea mayor, se indica que la empresa esta obteniendo mayores beneficios en base a sus activos; lo que traduciríamos en mayor competitividad y en una mejor gerencia.
Este indicador lleva a la gerencia de una empresa a guiarse hacia producir mayor rentabilidad con la menor cantidad de activos posible.
Retorno de Acciones Comunes
El resultado de la división de las ganancias netas entre acciones comunes es el que mide la tasa de retorno ante la inversión hecha por accionistas comunes. El rendimiento sobre el capital o Return On Equity (ROE) como comúnmente conocemos por su definición en Ingles, mide la rentabilidad de una organización al revelar que tanta ganancia una empresa puede generar con el dinero invertido por sus accionistas comunes.
De manera que podemos expresar a este indicador de la siguiente manera:
ROE =
Ganancias netas disponibles para accionistas comunes
Capital Común
Es importante puntualizar que las ganancias netas son calculadas en relación al año fiscal completo antes del pago de dividendos a inversionistas comunes y luego del pago de dividendos sobre acciones predilectas.
Índices De Valuación De Mercado
Los índices de valuación de mercado son aquellos que comparan el precio actual de cualquier instrumento financiero en relación a cualquier componente del reporte financiero de una organización. Es decir, hacen una comparación directa sobre el valor de las acciones de una empresa en la bolsa, con su flujo de efectivo, ganancias y valor de libro de sus acciones. Estos índices permiten que la empresa tenga una representación de lo que piensan los inversionistas de la empresa en relación a su pasado y sus perspectivas futuras. Que tan alto se coticen en bolsa las acciones de una empresa dependerá directamente de que tan bien se muestren los números en torno a liquidez, gerencia de activos y deudas, así como en relación a sus indicadores de rentabilidad.
A continuación procederemos a desglosar algunos de estos indicadores de valuación de mercado.
Índice Precio/Ingresos
Este índice revela que tanto están dispuestos a pagar los inversionistas por cada dólar obtenido de utilidades.
La manera en que obtenemos este índice, es la siguiente:
Índice Precio/ Ingresos = Precio Por Acción
Ganancia Por Acción
El resultado de esta división nos dará como resultado un índice que al compararse con el promedio de la industria a la que pertenece la empresa, nos mostrara sus perspectivas de crecimiento a futuro y cual es la percepción de riesgo que tienen los inversionistas al momento de hacer una inversión en acciones de la empresa.
Índice Precio/Flujo de Efectivo
Este índice se obtiene dividiendo el precio por acciones entre el flujo de efectivo por acción. El objetivo de este parámetro es medir que tanto están los inversionistas dispuestos a invertir por cada dólar de flujo de efectivo. Este índice es otra medida de las expectativas sobre el futuro que los inversionistas sienten en relación a una empresa. Al igual que el índice visto anteriormente, con este índice obtenemos un indicativo de valor relativo. Los efectos de la depreciación y otros factores en los cuales no juegue el flujo de efectivo no se relacionan directamente con ese índice.
Este índice se muestra de particular importancia al comparar el rendimiento de empresas extranjeras dentro del mismo sector. Esto, debido a que la depreciación no es un factor a considerar en este índice que se torna provechoso porque evita entrar en contacto directo con las variaciones de las reglas contables sobre depreciación en diversas jurisdicciones y las dificultades que esto implica para un contador.
Diríamos entonces que podemos obtener este índice de la siguiente manera:
Índice Precio/Flujo de Efectivo =
Precio por Acción
Flujo de Efectivo por Acción
Índice Mercado/Libro
Es el cociente del precio de mercado de una acción en relación a su valor de libro.
Así tenemos:
Valor de Libro por Acción =
Acciones Ordinarias
Acciones en Circulación
Dividiendo entonces el valor de mercado por acción entre su valor de libro, obtenemos el índice mercado/libro. Este índice debe de ser comparado con el promedio para la industria en la que se encuentre la empresa de la cual se obtuvo, y a medida que el índice este por debajo de dicho parámetro, tendremos que los inversionistas no están dispuestos a pagar un precio mayor al valor de libro de sus acciones. De lo contrario, si estarán dispuestos a pagar un precio mayor.
El Análisis De Tendencias y Su Relevancia en el Análisis Financiero
Luego de ver diversos índices financieros y su utilidad para diagnosticar las condiciones en que se encuentra una empresa, se hace necesario comentar sobre la utilidad del análisis de tendencias, el cual colecciona toda la información obtenida por los diversos índices presentados y permite detectar patrones que son de gran ayuda para la predicción de eventos futuros y el estudio de eventos pasados y su relación con el devenir de la organización.
La Razón Du Pont
Esta técnica de análisis financiero, permite determinar cuales áreas son responsables del desempeño financiero de la empresa y cual es la condición general de la empresa. Con la razón Du Pont, se reúne en principio el margen neto de utilidades encargado de medir la rentabilidad de la empresa en relación a sus ventas y también se toma en cuenta la rotación del total de activos. Siendo este ultimo el encargado de determinar el nivel de eficiencia con el que se utilizan los activos para crear utilidades.
Podemos obtener la razón Du Pont de la siguiente manera:
Razón Du Pont =
Rentabilidad en Relación a Ventas X Rotación y capacidad para obtener utilidades.
Interpretamos pues que la rentabilidad con relación a las ventas equivale a:
Utilidad Neta / Ventas y la rotación y capacidad para obtener utilidades es equivalente a Ventas/ Activos Totales.
Por lo tanto tenemos como resultado la siguiente formula que determina la razón Du Pont:
Utilidad Neta/ Ventas X Ventas/Activo Total
Benchmarking
A lo largo de este trabajo interpretativo sobre el análisis de los estados financieros y la utilidad de diversos índices en determinar las condiciones que permiten el crecimiento o amenazan el desarrollo de una empresa, hemos hecho hincapié en la importancia de comparar dichos índices con el average para con su industria. Tenemos que por ejemplo una empresa de fabricación de camisas, debe de utilizar la información suministrada por los índices recopilados anteriormente, prestando particular atención a los factores que afectan su productividad y los niveles aceptables en los índices recopilados por la industria textil.
Ahora bien, con la utilización de Benchmarking, las empresas pueden dar un paso más profundo y comparar su posicionamiento general con el de un listado de empresas claves para la industria en la que se compite.
Existen diversos benchmarks o índices comparativos, los cuales se centran en industrias específicas y negocios de acuerdo a su tamaño (pequeña, mediana empresa). Por ejemplo tenemos a D&B el cual es un benchmark suministrado por Dun & Bradstreet's, una empresa con sede en Short Hills, NJ especializada en proveer a empresas con información financiera como reportes de crédito, información corporativa y reportes de información sobre suplidores. Por otra parte tenemos los Annual Statement Studies, los cuales proveen información financiera para ser comparada, y cuenta con 85 años de experiencia en la industria financiera. The Risk Management Asociación, es la empresa responsable de estos benchmarks. Fundada en 1914, a la actualidad sus reportes presentan data de más de 680 industrias derivada de más de 19,000 estados financieros. Como ultimo ejemplo, tenemos a Value Line, la cual es una empresa de investigación financiera privada, la cual recolecciona data y analiza el rendimiento de aproximadamente 8,000 acciones, 15, 000 fondos mutuos, 80,000 opciones sobre acciones y otros certificados de garantía financieros.
Fortalezas y Debilidades De Los Índices Financieros en el Análisis de Los Estados Financieros
Como hemos podido observar, los índices financieros revelan información importantísima tanto para la gerencia, como para las instituciones crediticias, así como para los analistas de mercado (en caso de que la empresa se cotice en bolsa). Aun así, existen inconvenientes en confiar totalmente en los índices financieros para comprender la dinámica de una empresa.
A continuación mostraremos algunos de estos inconvenientes:
Problemas de interpretación:
Los índices financieros pueden conllevar a conclusiones encontradas de no ser interpretados de manera cuidadosa. Por si solos los índices financieros no son capaces de demostrar la calidad del rendimiento de una empresa.
Contabilidad Creativa:
El profesional contable debe de cuidarse de prácticas creativas para la estimulación de índices financieros que mostrarían información positiva en ambientes donde la realidad es otra.
Políticas De Contabilidad Diferentes:
Las políticas contables cambian de acuerdo a industrias, empresas y jurisdicciones. Por ejemplo una empresa puede valorizar sus activos de una manera diferente a otra. En un caso podríamos tener una valorización de activos de acuerdo a costos históricos depreciados, mientras que por otra parte podría llevarse a cabo de acuerdo a montos revalorizados.
El Dilema del Tamaño:
Una empresa multinacional con presencia en diversas industrias puede encontrar dificultoso desarrollar un set de índices con un criterio que pueda abarcar el amplio esquema de su compañía.
A sabiendas de estos y otros problemas que surgen de la utilización de índices financieros, es bueno sopesar que el buen juicio es de carácter obligatorio para el uso exitoso de estos.
Conclusión
Esperemos que este tratado haya sido de particular provecho en el estudio del análisis de los estados financieros y contribuya significativamente en el conocimiento, empleo y correcta utilización de los índices financieros para el conocimiento de la salud financiera de una organización. Los conceptos aquí emitidos, aunque hasta cierto punto son básicos, son de suma importancia para la toma de decisiones, la evaluación y la predicción del futuro de una empresa.
La asociación Americana de Inversionistas Individuales (AAII) muestra una guía pertinente a las prácticas correctas en el análisis financiero que consideramos relevantes para concluir esta disertación, y lo que nos lleva a ponderar que son amplios los factores que involucran un análisis financiero confiable y profesional.
Concluimos pues, con las siguientes preguntas:
•Están las ganancias de la empresa en estudio ligadas directamente a un solo cliente?
•Que tan profunda es la relación de las ganancias de la empresa en estudio con un producto clave?
•A que nivel depende la empresa en estudio de un suplidor único?
•Que porcentaje de los negocios de la empresa en estudio se generan fuera de su país de origen?
•Cual es la situación de competencia para la empresa en estudio?
•Como se ve el futuro de la empresa en términos de su inversión en investigación y desarrollo?
•Favorece o no el ambiente legal y/o regulatorio a la empresa en estudio?
Lic. Rafael Herrera Dominguez
USU Alumni
UASD MBA
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